Les fonds monétaires (MMF) sont des placements prisés par les investisseurs recherchant à la fois sécurité, liquidité et rendement pour leur trésorerie, qu’il s’agisse de fonds d’entreprise, d’épargne de précaution, ou d’autres types de liquidités. Les MMF sont constitués d’actifs à court terme tels que des bons du Trésor, des certificats de dépôt ou des billets de trésorerie.
Deux indicateurs sont couramment utilisés pour évaluer la composition d'un portefeuille, notamment pour analyser la structure de maturité des titres qui le composent : la WAM (Weighted Average Maturity) et la WAL (Weighted Average Life).
Voyons de quoi il s’agit.
WAM et WAL : de quoi s’agit-il ?
La WAM (Weighted Average Maturity ou Maturité Moyenne Pondérée) mesure l'échéance moyenne pondérée des titres d'un fonds monétaire, en fonction de leur maturité. Elle donne ainsi une idée de la période moyenne à laquelle le fonds sera remboursé. Par exemple, un fonds avec une WAM de 30 jours signifie que l'échéance moyenne des titres qu'il détient est de 30 jours. Elle permet d'évaluer le risque de taux d'intérêt : plus la WAM est longue, plus le fonds est sensible aux variations des taux d'intérêt. En général, les fonds monétaires ont des WAM courtes (généralement entre 30 et 180 jours) pour limiter au maximum cette sensibilité aux mouvements de taux.
La WAL (Weighted Average Life ou Durée de Vie Moyenne Pondérée) mesure le temps moyen avant que le principal des titres d'un fonds soit remboursé, en prenant en compte les paiements effectués tout au long de la vie des titres (uniquement du principal). Contrairement à la WAM, qui se base sur la maturité finale des titres, la WAL se concentre sur le moment où le capital est réellement remboursé. La WAL permet ainsi d’évaluer plus finement le risque de crédit vis-à-vis de l'emprunteur des titres détenus par le fonds, c'est à dire la vitesse à laquelle il peut récupérer son capital. Une WAL plus courte signifie que le fonds récupérera son capital plus rapidement, réduisant ainsi son exposition au risque de défaut des emprunteurs.
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Réglementation et transparence
Le cadre réglementaire européen impose des limites strictes aux fonds monétaires afin de garantir leur liquidité et de les protéger contre les fluctuations extrêmes de taux d'intérêt.
Plafonds réglementaires du règlement européen sur les fonds monétaires (MMFR) :
- Fonds monétaires à court terme : WAM ≤ 60 jours et WAL ≤ 120 jours.
- Fonds monétaires standard : WAM ≤ 6 mois et WAL ≤ 12 mois.
En outre, les fonds monétaires sont tenus de publier régulièrement leurs niveaux de WAM et de WAL afin d’assurer une transparence maximale vis-à-vis des investisseurs.
WAM et WAL des fonds monétaires Spiko
Les fonds monétaires Spiko étant agréés en tant que fonds monétaires de court terme, ils doivent respecter les exigences réglementaires rappelées ci-dessus, à savoir WAM ≤ 60 jours et WAL ≤ 120 jours.
Dans leur cas, WAM = WAL ≤ 60 jours car ils ne détiennent que des bons du Trésor qui sont des instruments qui n'effectuent aucun paiement - ni de principal, ni d'intérêt d'ailleurs - pendant leur durée de vie. Dans le jargon financier, on parle de "bullet bond" pour indiquer que le remboursement du principal donne lieu à un unique paiement à maturité. On parle également d'obligation "zéro-coupons" pour indiquer qu'il n'y a pas de versement d'intérêts, sous forme de coupons, avant la maturité.
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Conclusion
La WAM mesure le temps moyen avant l'échéance des titres d’un fonds, en pondérant chaque titre par son poids dans le fonds, et se base uniquement sur leur maturité. En revanche, la WAL mesure la durée moyenne pondérée en tenant compte du calendrier effectif de remboursement du principal des différents titres. Pour des instruments monétaires simples, comme les bons du Trésor, qui remboursent l'intégralité du principal à l'échéance sans paiements intérmédiaires, la WAM est égale à la WAL (comme c'est le cas pour les MMFs Spiko). Cependant, cette égalité disparaît lorsque les titres offrent des remboursements partiels ou des amortissements réguliers, car le principal est récupéré progressivement. Dans ces situations, la WAL est généralement plus courte que la WAM, reflétant ainsi une récupération anticipée des flux de trésorerie et une moindre exposition au risque de crédit.
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